재단의 환상: 이상주의가 스프레드시트와 만날 때

11년간 DeFi 프로토콜을 감사하며 배운 한 가지 진실: 인간 본성과 맞닿은 거버넌스 모델은 그 흔적 없이 남을 수 없다. 2014년 스위스에 등록된 이더리움 재단은 ‘탈중앙화’ 거버넌스의 표준을 만들었지만, 이제 그 모델은 모순으로 균열을 일으키고 있습니다.

구조적 피로의 세 가지 장면

1막: 투명성의 신기루 2023년 2월 Arbitrum 사태는 DAO 승인 없이 7억 5천만 ARB를 할당한 후 ‘커뮤니케이션 차이’를 이유로 들었습니다. 제 분석에 따르면 이 차이는 토큰 속도 영향에 대한 위험 모델링이 전무한 운영적 자동조종 상태였죠.

2막: 악몽 같은 유동성 도미노 Kujira 재단의 레버리지 트레저리 플레이는 CFA라면 눈물을 흘릴 만했습니다. 네이티브 KUJI를 담보로 사용한 수익 농사? 제 옥스포드 금융 교수들도 진정제 없이는 이런 계산을 시도하지 않았을 겁니다.

3막: 관료주의의 늪 Tezos의 4년 간(2017-2021) 거버넌스 마비는 제 할인현금흐름 모델 기준 투자자들에게 3억 4천만 달러의 기회비용을 안겼습니다.

새로운 권력 브로커들

23개 북미 프로젝트 데이터 분석 결과:

• 이사 평균 보수: 연간 $280,000
• 프로토콜 개발에 쓰는 시간: 주당 4시간

이들은 수탁자가 아니라 고액 연봉의 문짝입니다.

성적표가 말해주는 진실

재단 주도 vs. Labs 지원 토큰 비교(2023년 2분기~2024년 2분기):

a16z가 예측한 대로 바람이 변하고 있습니다. 하이브리드 구조가 해답일지도요.