لعبة BlackRock في رهان Ethereum: تحول هيكلي في التمويل الرقمي

لنبدأ بالأمر الواضح: عندما تقدم أكبر مدير للأصول (بنسبة موافقة على صناديق ETF تبلغ 99٪) طلبًا لصندوق Ethereum Staking ETF، حتى المتحمسون لـ Bitcoin يتوقفون عن نشر الميمات. طلب iShares Ethereum Trust ليس مجرد أوراق - إنها لحظة محتملة لتغيير نموذج التقييم الأساسي لـ ETH.

من ‘الارتفاع فقط’ إلى أصل مولّد للعائد

يقدم Ethereum حاليًا عائدًا سنويًا بنسبة 3.5٪ عبر الرهان - متواضع بمقاييس التمويل اللامركزي، لكنه ثوري للتمويل التقليدي. هذا يحول ETH من أصل مضاربي بحت إلى شيء يشبه سهم التكنولوجيا الذي يدفع أرباحًا… إذا كان هذا السهم يدعم أيضًا نصف بنية الويب 3.

التأثيرات الرئيسية:

• عرض قيمة مزدوج: ارتفاع السعر + العائد (الأول لصناديق ETF للعملات الرقمية في الولايات المتحدة)
• انخفاض العرض الفعلي مع قيام المؤسسات بالرهان بدلاً من التداول
• إعادة تقييم محتملة نحو مضاعفات الأصول المولدة للدخل

حسابي السريع؟ كل مليار دولار يتدفق إلى صناديق رهان ETF يمكنه حجز حوالي 3٪ من عرض ETH المتداول بالأسعار الحالية.

حبل السيولة: كيف قد تراهن صناديق ETF بالفعل

هنا يصبح الأمر تقنيًا (وغريبًا). تتطلب صناديق ETF التقليدية سيولة فورية، لكن ETH المراهن عليه لديه قوائم انتظار للسحب. توقعي؟ من المحتمل أن يستخدموا نهجًا ثلاثي الأبعاد:

1. بروتوكولات LSD: على الأرجح stETH من Lido، رغم الشكوك التنظيمية
2. حلول البورصات المركزية: cbETH من Coinbase كبديل “متوافق”
3. مجموعات عازلة: 20-30٪ من ETH غير المراهن عليه لإدارة السيولة

المفارقة؟ قد ينتهي الأمر بالمؤسسات إلى الاعتماد على بروتوكولات التمويل اللامركزي التي كانت تتجنبها بسبب ‘المخاطر التنظيمية’.

من سيربح حقًا في هذه اللعبة؟

بروتوكولات LSD:

• نمو فوري للأصول تحت الإدارة من تدفقات صناديق ETF
• لكن زيادة التدقيق التنظيمي مضمونة

البورصات المركزية:

• قد تصبح Coinbase AWS للرهان المؤسسي
• منتج cbETH الخاص بهم يبدو الآن وكأنه عبقرية استراتيجية

شبكة Ethereum:

• زيادة لامركزية المدققين (متناقضة مع مشاركة البورصات المركزية)
• معدل حرق أعلى من النشاط الإضافي للشبكة

سؤال الـ 15000 دولار: هل تم تسعير هذا بالفعل؟

حالة EMJ Capital الصعودية ليست غير معقولة تمامًا:

1. العائد الحالي 3.5٪ يجذب صناديق الدخل
2. صافي الإصدار السلبي بعد الاندماج يخلق ندرة
3. اعتماد الطبقة الثانية يدفع طلب المنفعة
4. تدفقات صناديق ETF قد تتجاوز أحجام صناديق Bitcoin الفورية ETF

المفاجأة؟ ما إذا كانت هيئة الأوراق المالية ستسمح بالرهان الفعلي أو فقط منتجات العائد الاصطناعية. هذا القرار وحده قد يحدد ما إذا كنا نتحدث عن 8000 دولار أو 15000 دولار لـ ETH بحلول عام 2025.

الفكرة النهائية: القصة الحقيقية ليست توقعات الأسعار - بل أن وول ستريت على وشك أن تصبح أكبر مجموعة مدققين في Ethereum. ستكون تداعيات حوكمة الشبكة… مثيرة للاهتمام.