當穩定幣吞噬加密貨幣

上週看著ETH燃料費再次飆升時，我突然意識到：我們花了十年建立去中心化貨幣，卻只是用更多步驟重建了部分準備金銀行體系。真正的「點對點電子現金系統」不是BTC，而是現在被華盛頓正式化的1600億美元穩定幣生態系。

Tether的三階段征服

第一階段：成為加密貨幣的血脈（2014-2019） 還記得Bitfinex上市Omni-based USDT的時候嗎？當時我在高盛研究波動模型，完全忽略了Paolo Ardoino的雙重CTO角色如何讓Tether在交易所間擴散。到2018年，ERC-20 USDT成為終極網絡效應遊戲——流動性帶來更多流動性，直到佔所有加密交易的70%。

第二階段：石油美元策略（2020-2022） 我的量化團隊仍在爭論DeFi夏季是加速還是僅僅揭露了Tether的策略。他們2020年第三季度的報告顯示有150億美元的商業票據——那時我意識到這不僅是結算層。他們正在建立一個影子貨幣系統，利用美元霸權與加密採納之間的套利。

第三階段：太大而不能脫鉤（2023-） 紐約總檢察長和解後，Tether變成了一個奇怪的混合體：部分貨幣市場基金（720億美元的美債）、部分比特幣巨鯨（66,465 BTC），全職監管閃電 rod。我的Discord成員開玩笑說「Tether化風險」——任何足夠大的加密經濟都會依賴USDT流動性。

《天才法案》的雙刃劍

提議的穩定幣法案提出了一個存在困境：

• 支持： 強制1:1準備金可以防止另一個Terra崩潰
• 反對： 它將美元霸權編入Web3基礎設施 我的模型顯示合規成本將擠壓小型參與者，創造Coinbase/Circle和Tether的寡頭壟斷。諷刺的是，這可能推動創新轉向…*查看筆記*像Ethena的USDe這樣的合成美元。

比特幣愛好者不會喜歡這個結論

中本聰設想消除銀行中介。相反，我們得到了：

1. 中心化穩定幣佔領支付
2. ETF化的BTC作為數字黃金
3. 監管者為本應逃脫規則的資產寫規則手冊 真正的考驗將在Jerome Powell推出FedCoin時到來。加密貨幣會擁抱其作為美元貨幣化2.0的諷刺命運嗎？準備好爆米花——或許還有一些看跌期權。