Token hay Cổ phiếu: Tương lai của tài sản trên chuỗi

Sự phân chia cốt lõi: Giá trị trên chuỗi vs ngoài chuỗi

Token không phải là chứng khoán—chúng là giấy tờ truy cập giao thức. Khi bạn sở hữu token dựa trên ETH, bạn sở hữu quyền truy cập logic chạy của giao thức, chứ không phải cổ phần lợi nhuận. Mã nguồn không biến mất khi đội ngũ rời đi—đó là sự tự chủ.

SEC vẫn coi nhiều token là chứng khoán vì nhầm lẫn kỳ vọng kinh tế với kiểm soát pháp lý. Nhưng phí sở hữu trong EIP-1559 không phải đầu tư—it là sử dụng tiện ích công cộng. Bạn không cần phép để tương tác với Uniswap hay Aave—bạn chỉ việc làm.

Quản trị: Ít hơn là Nhiều

DAO thất bại khi mỗi bản nâng cấp đòi hỏi bỏ phiếu đại chúng. Hiệu quả thực sự đến từ quản trị tối thiểu: ủy quyền thay đổi cho các nhóm đáng tin cậy, nhưng giữ quyền phủ quyết trong tay người nắm giữ token.

Morpho và các dự án tương tự chứng minh điều này hoạt động: tự động hóa làm mặc định, con người ở rìa chỉ trong tình huống khẩn cấp. Không cần sự đồng ý của cổ đông—chỉ cần trách nhiệm trên chuỗi.

Sự chuyển dịch DUNA

Tương lai thuộc về các thực thể như DUNA (Hiệp hội phi lợi nhuận tự trị): nhân cách pháp lý không có cấu trúc cổ phiếu. Không cổ tức. Không phòng họp hội đồng.

Doanh thu chảy vào quỹ thông qua lạm phát hoặc phí—được phê duyệt bởi người nắm giữ token qua bỏ phiếu snapshot—not bởi hội đồng doanh nghiệp.

Nguy cơ FTT: Token được ngụy trang thành Chứng khoán

Token kiểu FTT không phải là token—they’re lời hứa dòng tiền ngoài chuỗi. Nếu công ty chết, tài sản của bạn cũng chết.

Đó không phải phân tán—that là sự phụ thuộc được che đậy như sáng tạo.

Token thật sự không dựa vào thành công của ai khác. Chúng được sở hữu hoàn toàn—even nếu chẳng ai đang chạy giao thức ngày mai.

Con đường phía trước không nhị nguyên—it mang tính kiến trúc

Chúng ta không cần chọn giữa token hay cổ phiếu—we cần thiết kế hệ thống nơi sở hữu vốn gốc trên chuỗi. Không có điểm trung gian nào mà giá trị rò rỉ trở lại tài khoản riêng biệt. Tương lai thuộc về những người xây dựng giao thức vượt lên nhà sáng lập của họ.