Nang Sakupin ng Stablecoins ang Crypto

Habang pinapanood ang pagtaas ng ETH gas fees noong nakaraang linggo (muli), naisip ko: gumugol tayo ng isang dekada sa pagbuo ng decentralized money para lang muling likhain ang fractional reserve banking. Ang tunay na “peer-to-peer electronic cash system” ay hindi BTC - ito ay ang $160B stablecoin ecosystem na pormalisado na ng Washington.

Tatlong Yugto ng Pagsakop ng Tether

Yugto 1: Pagiging Dugo ng Crypto (2014-2019) Naalala mo ba nang ilista ng Bitfinex ang Omni-based USDT? Noon, abala ako sa pag-analyze ng volatility models sa Goldman Sachs, hindi ko napansin kung paano ang dual CTO role ni Paolo Ardoino ay magpapalaganap ng Tether sa mga exchange. Noong 2018, naging ERC-20 USDT ang ultimate network effect play - liquidity na nagdudulot ng mas maraming liquidity hanggang sa maging 70% ito ng lahat ng crypto trades.

Yugto 2: Ang PetroDollar Playbook (2020-2022) Pinagdedebatehan pa rin ng aking quant team kung pinabilis o ipinakita lang ng DeFi Summer ang strategy ng Tether. Ang kanilang Q3/2020 attestation ay nagpakita ng $15B sa commercial paper - doon ko napagtanto na hindi lang ito settlement layers. Gumagawa sila ng shadow monetary system, na nag-aarbitrage sa dollar hegemony laban sa crypto adoption.

Yugto 3: Masyadong Malaki Para Mawalan ng Peg (2023-) Pagkatapos ng NYAG settlement, naging hybrid ang Tether: parte money market fund ($72B sa Treasuries), parte Bitcoin whale (66,465 BTC), at full-time regulatory lightning rod. Nagbibiro ang aking Discord members tungkol sa “Tetherization risk” - ang proseso kung saan anumang malaking crypto economy ay umaasa sa USDT liquidity.

Ang Double-Edged Sword ng Genius Act

Ang iminungkahing stablecoin bill ay nagdulot ng existential quandary:

• Pro: Ang mandatory 1:1 reserves ay maaaring pigilan ang isa pang Terra collapse
• Con: Isinusulong nito ang USD supremacy sa Web3 infrastructure

Iminumungkahi ng aking mga modelo na ang compliance costs ay pipigil sa maliliit na players, gagawing oligopolyo ang Coinbase/Circle at Tether. Ironiko, maaari itong magtulak sa innovation patungo… tignan ang notes synthetic dollars tulad ng Ethena’s USDe.

Hindi Magugustuhan Ito Ng Mga Bitcoiners

Inasam ni Satoshi na alisin ang mga bangko. Sa halip, nakuha natin:

1. Centralized stables na sumasakop sa payments
2. ETF-ified BTC bilang digital gold
3. Ang mga regulator na sumusulat ng rulebook para sa mga assets na dapat tumakas sa kanila

Ang tunay na pagsubok ay darating kapag inilunsad ni Jerome Powell ang FedCoin. Tatanggapin ba ng crypto ang ironic fate nito bilang dollar monetization 2.0? Maghanda ka - at baka gusto mo rin bumili ng put options.