من المعيار إلى المسؤولية: غروب نماذج التشفير الأساسية
خيال المؤسسة: عندما يلتقي المثالية مع جداول البيانات
إحدى عشر عامًا من تدقيق بروتوكولات DeFi علمتني حقيقة واحدة: لا يوجد نموذج حوكمة ينجو من الاتصال بالطبيعة البشرية دون أن يتأثر. لم يكن تسجيل مؤسسة Ethereum في سويسرا عام 2014 مجرد أوراق عمل - لقد أنتج نموذجًا كاملاً لجيل كامل عن الحوكمة “اللامركزية”. اليوم، هذا النموذج يتصدع تحت تناقضاته الخاصة.
إرهاق هيكلي في ثلاثة فصول
الفصل الأول: سراب الشفافية
خذ فضيحة Arbitrum في فبراير 2023 - حيث خصصت مؤسستهم 750 مليون ARB دون موافقة DAO، مستشهدة بـ”فجوات التواصل”. تحليلي الشرعي أظهر أن هذه الفجوات كانت في الواقع هوات: صفر نمذجة مخاطر على تأثير سرعة الرمز. حالة كلاسيكية من الطيار الآلي التشغيلي.
الفصل الثاني: أحجار الدومينو المسيلة
لعبة الخزانة ذات الرافعة المالية لمؤسسة Kujira ستجعل أي محلل مالي يبكي. استخدام KUJI الأصلي كضمان للزراعة العائد؟ حتى أساتذتي الماليين في أكسفورد لن يحاولوا ذلك الحساب دون تخدير قوي. التسلسل الناتج للتسييل سلم السيطرة إلى DAO مثل بطاطا ساخنة.
الفصل الثالث: رمال البيروقراطية المتحركة
شلل الحوكمة لمدة أربع سنوات في Tezos (2017-2021) كلف المستثمرين 340 مليون دولار من تكلفة الفرصة البديلة بناءً على نماذجي للتدفق النقدي المخصوم. عندما تصبح المؤسسات ساحات قتال لنزاعات المؤسسين بدلاً من كونها أوصياء على البروتوكول، يلاحظ السوق ذلك.
وسطاء القوة الجدد
خلف كل مؤسسة “لامركزية” يكمن مهندس قانوني مكلف. مجموعة البيانات الخاصة بي تتابع 23 مشروعًا أمريكيًا شماليًا تستخدم قوالب موحدة “مؤسسة في صندوق”:
- متوسط تعويض المدير: 280 ألف دولار/سنويًا
- متوسط الوقت المنقضي على تطوير البروتوكول: 4 ساعات/أسبوعيًا
- معدل استخدام الفيتو في الحوكمة: 68٪
هؤلاء ليسوا أوصياء - إنهم حواجز مدفوعة الأجر.
الأداء لا يكذب
اختبارنا العكسي للرموز التي تقودها المؤسسات مقابل تلك المدعومة من Labs يُظهر تباينات صارخة (Q2 2023-Q2 2024):
| المقياس | المؤسسات | Labs |
|---|---|---|
| متوسط العائد | -14.2٪ | +23.7٪ |
| مقترحات الحوكمة | 42 | 8 |
| معدل حرق الخزانة | 1.2 مليون دولار/شهر | 470 ألف دولار/شهر |
تشير البيانات إلى ما عرفته حدسيًا: الهياكل غير الربحية تحفز العملية على التقدم.
بروتوكول الغروب؟
a16z ليست مخطئة - الرياح تتغير. وفقًا لمصادري الصناعية، مشروعان من أفضل 200 مشروع يخططان لحل مؤسساتهما هذا الربع. لكن دعونا لا نرسم نماذج الشركات بشكل رومانسي أيضًا؛ تذكر “الإيثار الفعال” لـ FTX؟ ربما تكمن الإجابة في الهياكل الهجينة مع بنود غروب الشمس المدمجة - مؤسسات تذوب عند تحقيق مؤشرات أداء محددة للامركزية.
تبقى تنبؤ واحد ذو دلالة إحصائية (p<0.01): ستُبنى الموجة الصاعدة التالية بواسطة آلات حوكمة أكثر رشاقةً وشراسةً.